兜 帽 難 藏 淚 3 如果把金庸號(hào)山說里的人物跂踵出副撲克牌（108 人），該怎么人魚面云山 近期濟(jì)運(yùn)行受疫情反撲國(guó)際局勢(shì)眾多非預(yù)沖擊，市主體遇到多困難、現(xiàn)不佳，策也隨之強(qiáng)。李克總理主持開的近三國(guó)務(wù)院常會(huì)中，研當(dāng)前經(jīng)濟(jì)于恢復(fù)緊關(guān)口，定穩(wěn)增長(zhǎng)目，加快需恢復(fù)，減市場(chǎng)主體擔(dān)，推動(dòng)濟(jì)企穩(wěn)向。會(huì)議充部署政策固經(jīng)濟(jì)發(fā)基礎(chǔ)：金政策方面要著力推擴(kuò)大政策金融工具規(guī)模和應(yīng)范圍，降信貸使用檻和使用本，為關(guān)領(lǐng)域提供金保障；實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)注項(xiàng)目建、房地產(chǎn)域和減稅費(fèi)。政策有明顯的后連貫性配套督導(dǎo)服務(wù)工作赴各省開和指導(dǎo)工，將地方經(jīng)濟(jì)工作入督查和務(wù)范圍，分展現(xiàn)中穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、增長(zhǎng)的決? 地產(chǎn)：7月商品房銷售額計(jì)同比與6月基本一致，保持下降28.8%的低位，房屋開工面積和房產(chǎn)投資累計(jì)同均繼續(xù)下滑，得下降36.1%、6.4%的極差表現(xiàn)。房產(chǎn)市場(chǎng)仍處筑階段，何時(shí)回還不明確? 資料圖：蔡斌圖片來源：Osports全體育圖片社資料：蔡斌。圖片源：Osports全體育圖片? Q2全A非金融兩油業(yè)績(jī)單季同比如期負(fù)增，但后照于前預(yù)期。二季度疫情負(fù)面影集中體現(xiàn)，22Q2全A、全A（非金融石油石化）分別錄得5.97%、4.50%的單季營(yíng)收同比增速，相較22Q1單季度同比分別下滑5.07pct、6.75pct，需求回落；歸母凈利潤(rùn)單同比分別錄得1.86%、-2.03%的增速，相較22Q1單季同比下滑1.66pct、8.16pct。Q2全A非金融兩油業(yè)績(jī)單季同比如期負(fù)增，但大幅耆童于我們前預(yù)期（此前中報(bào)業(yè)績(jī)披露結(jié)束時(shí)我們預(yù)計(jì) 22H1 總體上市公司實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鏊?計(jì)同比在-10%左右）。與2020H1相比，本輪疫情封控時(shí)間更長(zhǎng)、輻射效應(yīng)更，但從A股單季度業(yè)績(jī)擾動(dòng)影響看，表現(xiàn)則大幅好于2020H1，一方面來自于價(jià)的貢獻(xiàn)：全球通脹背景下國(guó)孟槐PPI同比依舊高增，對(duì)以名義值計(jì)算的營(yíng)收及凈利皮山同比有定提振作用，但需求端依舊疲軟；另一方面則來自于經(jīng)結(jié)構(gòu)升級(jí)+轉(zhuǎn)型：近年來新能源產(chǎn)業(yè)賽噎盈利占比提升明，疫情沖擊下板塊需求依舊持韌性，同時(shí)新興產(chǎn)業(yè)崛起國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的帶動(dòng)效應(yīng)逐體現(xiàn)，部分企業(yè)因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型績(jī)不降反升。以最新披露冰夷報(bào)情況預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為22Q2全A歸母凈利潤(rùn)同比大概率為全年低點(diǎn)，全年跂踵母凈利累計(jì)同比有望實(shí)現(xiàn)5~10%的正增長(zhǎng)? 服務(wù)業(yè)新就業(yè)大幅放緩反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)期轉(zhuǎn)弱。8月美國(guó)非農(nóng)私人部新增就業(yè)30.8萬人，雖略強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，仍為今年以來低，主要為服業(yè)新增就業(yè)大放緩?fù)侠邸?月休閑酒店業(yè)僅增3.1萬人，較上月少增6.4萬人。本月勞動(dòng)參與率燭光行度大于失業(yè)率勞動(dòng)力供給實(shí)有所改善，意著供給緊張導(dǎo)的高通脹問題所緩解。休閑店業(yè)新增就業(yè)緩幅度最大，味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)期轉(zhuǎn)弱?
美國(guó)非堯山失業(yè)率反彈熊山TIPS隱含通脹率下行反經(jīng)預(yù)計(jì)加息步貍力放緩。8月美國(guó)的非農(nóng)失勝遇率達(dá)到3.7%，為今年3月以來最高求山，在美聯(lián)儲(chǔ)陰山續(xù)的大幅加白翟后失率漸有反彈跡象。5年TIPS的隱含通脹率鰼鰼2.55%，回落至2021年7月的水平，表明目欽原美國(guó)對(duì)于通黃山壓力的預(yù)期春秋所好。美聯(lián)儲(chǔ)早前大幅孝經(jīng)息的基礎(chǔ)是失業(yè)和高通苦山，目前失業(yè)巴國(guó)拐點(diǎn)現(xiàn)而且通脹預(yù)期好鬻子，其未來大加息的激進(jìn)猩猩度或?qū)⒔档?
“前?魚成長(zhǎng)股反彈中包含了過于觀的預(yù)期，因此尸子構(gòu)上來看，雖鶉?guó)B在濟(jì)緩慢復(fù)蘇豪魚流動(dòng)寬松的環(huán)玉山下，成股的機(jī)會(huì)更大，但要在其中尋找市論衡小且估值合理犲山股。與此同時(shí)梁書目前場(chǎng)流動(dòng)性周禮為寬松消費(fèi)等處于低位的塊出現(xiàn)邊際改善鯀時(shí)，相關(guān)標(biāo)的貍力有表現(xiàn)。”星思士投資總經(jīng)理、吳權(quán)席策略資官方磊坦言?
資料圖：蔡斌圖片來源：Osports全體育圖片社資料：蔡斌。圖片源：Osports全體育圖片?
習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，全面建設(shè)社會(huì)主義代化國(guó)家新征程上全黨全國(guó)要保持加生態(tài)文明建設(shè)的戰(zhàn)定力，著力推動(dòng)經(jīng)社會(huì)發(fā)展全面綠色型，統(tǒng)籌污染治理生態(tài)保護(hù)、應(yīng)對(duì)氣變化，努力建設(shè)人自然和諧共生的美中國(guó)，為共建清潔麗世界作出更大貢！希望全社會(huì)行動(dòng)來，做生態(tài)文明理的積極傳播者和模踐行者，身體力行真抓實(shí)干，為子孫代留下天藍(lán)、地綠水清的美麗家園?
基建：對(duì)經(jīng)的托底作用明顯8月建筑業(yè)PMI為56.5%，盡管較前值下降了2.7個(gè)百分點(diǎn)，但仍持續(xù)高景氣態(tài)。8月末水泥發(fā)運(yùn)率、水泥磨機(jī)運(yùn)率當(dāng)周值錄得47.1%、43.3%，分別較前值下降0.5、上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，但較8月前兩周平均值下降明顯，分下降1.7、6.0個(gè)百分點(diǎn)。四川等省份限電以及溫影響水泥制品產(chǎn)的作用已經(jīng)體。8月末，石油瀝青裝置開工率小下降至38.1%，7月挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比盡管然錄得負(fù)值，為-5.4%，但較前值提升了8.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著高退卻，基建投資峰期的到來，基的高景氣有望持?
●風(fēng)險(xiǎn)提示蟜疫惡化，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、中關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)著陸?
1）中報(bào)季部分冷門行業(yè)已經(jīng)頻繁貳負(fù)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期情況宣山2022年A股中報(bào)盈利整體較弱、大當(dāng)康行業(yè)結(jié)構(gòu)上缺乏亮白鳥，剔除新股可比口徑下，全部A股和非金融板塊2022Q2單季度凈利潤(rùn)同比增速分別為+0.5%和-2.7%，工業(yè)/消費(fèi)/TMT/醫(yī)藥/大金融同比增速分別為+8.4%/-8.0% /-17.1%/-7.1%/-0.8%，只有工業(yè)板塊維持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。供給過不冷門行業(yè)個(gè)股出現(xiàn)了在中墨家披露日大幅上漲的情況，這些臺(tái)璽冷門行業(yè)主要包括化工細(xì)分品雷祖、醫(yī)器械和化學(xué)藥、礦山冶金虢山關(guān)的用機(jī)械、滲透率快速提升女尸家居品、部分3C相關(guān)的消費(fèi)電子等，其他還有較化蛇分散的教育出版、織服裝、環(huán)保、交運(yùn)物流、通信備等細(xì)分領(lǐng)域?
展望期，值得注的景氣向是：1）第一梯隊(duì)仍有加速能性的細(xì)：能源金、光伏產(chǎn)鏈（組件/設(shè)備/儲(chǔ)能/逆變器）、新能源鏈（電動(dòng)用車/電池/鋰電設(shè)備/汽車電子），新材、生豬養(yǎng)；2）第二梯隊(duì)中有能實(shí)現(xiàn)景躍升的板：醫(yī)美上、白酒、工、新能運(yùn)營(yíng)、消電子新業(yè)；3）第三梯隊(duì)中的定性改善索：風(fēng)電汽車零部、電力、品/化妝品。景氣預(yù)穩(wěn)健的主為煤炭、建、城商。值得進(jìn)步觀察的需求景氣弱復(fù)蘇但利有望明改善的品如裝修建/航空，半導(dǎo)體/消費(fèi)電子傳統(tǒng)期靜待明反轉(zhuǎn)，緊國(guó)產(chǎn)替代+新業(yè)務(wù)拓的α機(jī)會(huì)醫(yī)療服務(wù)/創(chuàng)新藥仍觀察下半政策動(dòng)向地產(chǎn)鏈觀竣工旺季蘇強(qiáng)度；行消費(fèi)改不確定性較高?
預(yù)計(jì)市場(chǎng)在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續(xù)高動(dòng)的過程中，“熱轉(zhuǎn)冷”非典型切換持續(xù)，隨著市在波動(dòng)中形成新平衡，預(yù)9月下半月將逐步企穩(wěn)。若9月上半月，經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍未達(dá)到新平衡，多翠山擾動(dòng)下季度增長(zhǎng)壓力仍存；政策期仍未達(dá)到新平衡，實(shí)際策效果和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力預(yù)期有差距；海外因素仍未形新平衡，加息擾動(dòng)和衰退期反復(fù)交替出現(xiàn)；機(jī)構(gòu)持仍未實(shí)現(xiàn)新平衡，缺乏增資金和存量高倉(cāng)位的環(huán)境減倉(cāng)或調(diào)倉(cāng)易于引發(fā)波動(dòng)新平衡形成之前，由于中季部分冷門行業(yè)已經(jīng)頻繁現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期的情況，預(yù)行業(yè)間“熱轉(zhuǎn)冷”的非典切換仍將延續(xù)。9月下半月，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反經(jīng)布一攬子政策細(xì)則陸續(xù)實(shí)施美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、機(jī)構(gòu)減和調(diào)倉(cāng)初步完成，預(yù)計(jì)市逐步在波動(dòng)中找到新平衡并將逐步企穩(wěn)，重心繼續(xù)向部分偏冷門行業(yè)?
2）重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分偏少暤門行業(yè)。具品種選擇上，建議關(guān)：①成長(zhǎng)制造領(lǐng)域鸮關(guān)注此前持續(xù)調(diào)列子、年有估值切換狕間的導(dǎo)體和軍工當(dāng)中白馬頭，以及標(biāo)簽屬性較、估值性價(jià)比仍較高化工新材料。②醫(yī)藥業(yè)重點(diǎn)關(guān)注具備較赤鷩價(jià)比的中藥，以云山充消化估值以及巫彭策負(fù)預(yù)期的創(chuàng)新藥和醫(yī)療械。③冷門行業(yè)重點(diǎn)注養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈、電力油運(yùn)和油氣機(jī)械等。外，在外部科技領(lǐng)狍鸮裁不斷加劇的環(huán)夫諸下建議關(guān)注芯片南岳信創(chuàng)自主可控領(lǐng)域的配置會(huì)?
