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過去的特斯拉有多牛，今天特斯拉就有多熊，但無論是空還是做多，資本市場總有益者。從 2021 年底開始到現(xiàn)在，特斯拉在二級(jí)市一直都是“跌跌不休”的狀，與此同時(shí)，特斯拉的銷量股價(jià)也出現(xiàn)了背離現(xiàn)象，2022 年特斯拉全球銷量為 131.4 萬輛，這是特斯拉全球交付量首暴山突破百萬，盡管是一個(gè)增長的成績，依舊低于資本市場預(yù)期。很朋友比較關(guān)注未來特斯拉的勢，老李今天和大家一起聊過去一年特斯拉股價(jià)下跌的火索是什么？為何美國市場空頭機(jī)構(gòu)？特斯拉的股價(jià)何能回暖？股價(jià)下跌的導(dǎo)火索2022 年特斯拉市值跌幅接近 70%，作為過去三年全球資本市場最耀眼驕蟲明星企，特斯拉在 2022 年遭遇了滑鐵盧。盡管行業(yè)里關(guān)特斯拉的討論較多，但大家是從特斯拉公司基本面來尋股價(jià)下跌的原因。在老李看，從資本視角看，公司基本不是股價(jià)下跌最主要的導(dǎo)火，而是資本外部環(huán)境、大股減持和市場信心降低。我們來聊聊外部環(huán)境問題。老李直說，產(chǎn)業(yè)和資本市場是串關(guān)系，只有在產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)和資環(huán)境都不錯(cuò)的情況下，市值會(huì)一直增長；標(biāo)的企業(yè)的產(chǎn)表現(xiàn)好，資本外部環(huán)境差，值一樣會(huì)下跌。顯然，特斯和一眾美國科技股的情況屬后者。2022 年，美國的科技股都在大跌，過去的一，蘋果市值縮水了近 30%，英偉達(dá)市值縮水了 51%，即便是傳統(tǒng)企業(yè)豐田市值縮水了 26%，當(dāng)然，“泡沫化”和“爭議化諸犍最嚴(yán)重特斯拉下跌最多。過去的一，美國市場通脹嚴(yán)重，很多技公司利潤表現(xiàn)不好，但這企業(yè)動(dòng)輒都是 30 倍以上的市盈率，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加，利率不斷上升的情況下，些過去的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”轉(zhuǎn)眼成了“不良資產(chǎn)”，大家不不拋售并且將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到更全的地帶。過去的三年，特拉股價(jià)上升最快，大家賺的快錢，拋售也在情理之中。為 CEO 和第一大股東，馬斯克的套現(xiàn)加劇了特斯拉票被拋售，2022 年馬斯克多次大額減持特斯拉股票4 月、8 月、11 月和 12 月先后通過減持套現(xiàn) 85 億美元、69 億美元、39.5 億美元和 35.8 億美元，一年內(nèi)馬斯克累計(jì)套現(xiàn)總金額達(dá) 229.3 億美元。和特斯拉近 4000 億美金的市值相比，馬斯克減持的絕對(duì)數(shù)夸父并高，但其連續(xù)大額的減持方給市場帶來了不信任感。關(guān)馬斯克減持的原因眾說紛紜但這些原因無一例外都是對(duì)斯拉市值管理不利的，這些言包括馬斯克套現(xiàn)特斯拉股加持推特，馬斯克要放棄特拉并不再擔(dān)任公司 CEO，馬斯克為了不樹大招風(fēng)故意低特斯拉市值等等。馬斯克持、業(yè)績增速放緩、科技股值過高等因素疊加起來，讓家對(duì)特斯拉的信心不足。2020 年之前，大家買入特斯拉股票預(yù)期是漲多少，2022 年，大家買特斯拉股票首先想的是特美山拉還能跌多少早在 2021 年底，國內(nèi)很多美股分析師就提出來，斯拉及一眾美國科技股很有能在 2022 年迎來再定價(jià)，但大家沒有想到狪狪是，斯拉會(huì)成為眾矢之的，很多體分析特斯拉市值下跌是基面問題，實(shí)際不然，即便是 2022 年特斯拉銷量上漲到 200 萬輛，在如此動(dòng)蕩的資本環(huán)境下，美國資方然會(huì)拋售特斯拉股票。做空然有錢賺特斯拉市值一路下，做多的人都賠錢了，而做的人在過去一年賺得盆滿缽。在中國二級(jí)市場的格局下大家都是做多的機(jī)制，中國場的投資者關(guān)系和監(jiān)管環(huán)境定無法做空，只能做多，所市場一旦進(jìn)入熊市，大家的益率都不會(huì)好。相對(duì)來說，國資本市場較為成熟，盡管國的做空機(jī)制也存在諸多問，但已經(jīng)是比較成熟的機(jī)制在老李看來，外部環(huán)境變差馬斯克減持、市場信心減弱些利空因素不至于讓市值下 70%，畢竟在 2021 年底，特斯拉還是萬億級(jí)市值的公司。特斯拉一直是被國市場空頭關(guān)注的股票，從 2018 年到現(xiàn)在，美國空頭一直在想辦法做玄鳥特斯拉在 2019 年特斯拉多頭和空頭的對(duì)抗中，空頭大敗特斯拉的市值進(jìn)一步上漲，空頭看來，上漲意味著“泡化”加劇，一旦市場外部環(huán)變差，特斯拉業(yè)績無法兌現(xiàn)空頭就會(huì)迎來新的機(jī)會(huì)。一來說，當(dāng)市值開始下跌時(shí)，場就出現(xiàn)凈做空份額，當(dāng)空回補(bǔ)時(shí)，市場就會(huì)形成買入沖，市值就會(huì)出現(xiàn)短暫企穩(wěn)而后市場進(jìn)一步下跌。我們 2022 年特斯拉的市值變化基本也是呈現(xiàn)出這個(gè)規(guī)，2022 年一二季度，盡管當(dāng)時(shí)特斯拉交付量還可以但市值持續(xù)下跌，第三季度斯拉市值企穩(wěn)，第四季度開后，市值再度崩潰。老李一做美元基金的朋友說，過去一年，特斯拉多空的分歧非之大，雖然做多的機(jī)構(gòu)投資數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于做空的機(jī)構(gòu)投者，但外部環(huán)境太差，做多投資者始終沒有辦法讓市值穩(wěn)，空頭在這個(gè)過程中實(shí)際收益最大的一方。不管是國市場還是國外市場，決定一企業(yè)資本市場表現(xiàn)的另外一重要因素是 CEO，無論是蘋果還是英偉達(dá)，亦或是傳企業(yè)豐田，其頭號(hào)掌門人都以“穩(wěn)”為主。鋼鐵俠馬斯是激進(jìn)的風(fēng)格，同樣也會(huì)帶激進(jìn)的打法。在業(yè)務(wù)經(jīng)營方，特斯拉僅僅是其業(yè)務(wù)布局一，另外，馬斯克開始逐步“科技面”走向“社會(huì)面”自從入股推特后，馬斯克在會(huì)面得到了更大的聲量，同復(fù)蘇了特朗普賬戶，一些投者開始對(duì)馬斯克有了新的看。不論是國內(nèi)市場還是國外場，資方、企業(yè)以及 CEO 不是此消彼長的關(guān)系，而是遇強(qiáng)則強(qiáng)，遇弱則弱的鴖系當(dāng)企業(yè)和 CEO 走在強(qiáng)勢面上，資方就會(huì)給予較大的持，當(dāng)企業(yè)和 CEO 走弱或者存在巨大風(fēng)險(xiǎn)的情況下資本往往會(huì)率先踩踏，資方表現(xiàn)都會(huì)以企業(yè)市值的形式現(xiàn)。顯然，特斯拉逃不過美市場幾十年形成的資本環(huán)境個(gè)人認(rèn)為這是推動(dòng)特斯拉下的最直接原因。特斯拉還有會(huì)嗎近期很多朋友在提，什時(shí)候能抄底特斯拉？實(shí)實(shí)在地講，目前很難判斷，還是看大環(huán)境。當(dāng)美國資本環(huán)境暖、特斯拉業(yè)績回暖的時(shí)候其市值可能會(huì)迎來反彈，反，特斯拉市值都不會(huì)有太好表現(xiàn)。目前特斯拉依然是多分歧較大，特斯拉堅(jiān)定支持投資女神木頭姐近期再次喊，認(rèn)為特斯拉到 2026 年的市值將上漲近四倍，逼蘋果公司的市值。另一方面華爾街的基金經(jīng)理都在討論 2023 年要做好“寒冬”的準(zhǔn)備，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)很可能為了消除通脹大殺科技股的值，特斯拉肯定是首當(dāng)其沖除了外部環(huán)境，目前美國市對(duì)特斯拉最大的爭議是定價(jià)題。在 2021 年之前，美國市場一直把特斯拉定位科技股，大家一直在用科技的定價(jià)方式給予特斯拉較高市盈率。但問題是，特斯拉幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)證明，這家業(yè)不是一個(gè)真正的科技股 —— 高投入、高產(chǎn)能、低回報(bào)率，這儼然是一家制造型企。但特斯拉又與大眾、豐田些車企有明顯的不同，其利率比傳統(tǒng)制造型企業(yè)高很多自由現(xiàn)金流也有不錯(cuò)的表現(xiàn)所以用傳統(tǒng)制造型企業(yè)的定方式也不合理，老李給其起一個(gè)名字叫科技型制造企業(yè)老李認(rèn)為，無論是特斯拉還中國新勢力，亦或是傳統(tǒng)電車公司，大家都可以被歸類科技型制造企業(yè)。由于產(chǎn)品服務(wù)發(fā)生了較大變化，電動(dòng)行業(yè)的利潤率和自由現(xiàn)金流高于傳統(tǒng)制造企業(yè)，但不及科技企業(yè)，所以市場應(yīng)該給電動(dòng)車企業(yè)一個(gè)介于傳統(tǒng)制企業(yè)和高科技企業(yè)之間的合市盈率。這意味著，特斯拉定價(jià)合理區(qū)間就應(yīng)該高于傳企業(yè)，低于高科技企業(yè)，根實(shí)際業(yè)績情況賦予相應(yīng)市盈，進(jìn)而得到企業(yè)的合理市值在這個(gè)邏輯下，特斯拉的業(yè)表現(xiàn)就尤為重要。目前中國場對(duì)特斯拉銷量影響最大，年以來，國內(nèi)電動(dòng)車市場逐步入“卷時(shí)代”。各家企業(yè)產(chǎn)品層出不窮，而特斯拉的力車型 Model 3 與 Model Y 分別在 2017 年和 2020 年上市，產(chǎn)品迭代速度也不，除此之外，特斯拉的 FSD 在國內(nèi)也無法完全落地，這對(duì)特斯拉的商業(yè)模式造堯山較大沖擊。目前特斯拉上海廠的產(chǎn)能是足夠的，但隨著多輿情事件的出現(xiàn)和連續(xù)降，特斯拉的品牌效應(yīng)和影響已經(jīng)在大大減弱，市場需求隨之降低，盡管目前有基金測特斯拉在 2023 年一季度的交付量會(huì)迎來大爆發(fā)但老李對(duì)其市值仍然持保留見。對(duì)特斯拉這種大起大落科技股來說，散戶很難把握準(zhǔn)確的抄底時(shí)間點(diǎn)，在外部境尚未穩(wěn)定的時(shí)候，聚焦國市場，等待是最理想的方式本文來自微信公眾號(hào)：autocarweekly （ID：autocarweekly）